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La résistance de l'économie américaine pose de grandes questions à la Fed

May 20, 2023

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La Réserve fédérale a tenté de ralentir la croissance sans la freiner. Maintenant, les responsables doivent se demander si l'inflation peut se calmer au milieu des signes de résilience.

Par Jeanna Smialek

Les employeurs embauchent rapidement. Les prix des maisons augmentent à l'échelle nationale après des mois de baisse. Les dépenses de consommation ont augmenté plus que prévu dans une récente publication de données.

L'économie américaine ne connaît pas le ralentissement drastique auquel de nombreux analystes s'attendaient à la lumière de la campagne de 15 mois, souvent agressive, de la Réserve fédérale pour freiner la croissance et maîtriser l'inflation rapide. Et cette résilience surprenante pourrait être une bonne ou une mauvaise nouvelle.

La résistance de l'économie pourrait signifier que la Fed sera en mesure de lutter doucement contre l'inflation, en ralentissant les hausses de prix sans faire basculer l'Amérique dans une sorte de récession. Mais si les entreprises peuvent continuer à augmenter leurs prix sans perdre de clients dans un contexte de forte demande, cela pourrait maintenir l'inflation trop élevée, obligeant les consommateurs à payer plus pour les hôtels, la nourriture et la garde d'enfants et obligeant la Fed à faire encore plus pour freiner la croissance.

Les décideurs politiques peuvent avoir besoin de temps pour déterminer quel scénario est le plus probable, afin d'éviter soit de réagir de manière excessive et de causer des difficultés économiques inutiles, soit de sous-réagir et de permettre à une inflation rapide de devenir permanente.

Compte tenu de cela, les investisseurs ont parié que les responsables de la Fed sauteront une augmentation des taux lors de leur réunion de mardi et mercredi avant de les relever à nouveau en juillet, procédant avec prudence tout en soulignant que faire une pause ne signifie pas abandonner – et qu'ils restent déterminés à maîtriser les prix. . Mais même cette attente est de plus en plus fragile : les marchés ont passé cette semaine à augmenter la probabilité que la Fed puisse relever ses taux lors de la réunion de ce mois-ci.

En bref, les signaux économiques mitigés pourraient rendre les discussions politiques de la Fed tendues dans les mois à venir. Voici où en sont les choses.

Les taux d'intérêt sont supérieurs à 5 %, leur plus haut niveau depuis 2007.

Source : Réserve fédérale

Par le New York Times

Après avoir fortement ajusté la politique au cours des 15 derniers mois, des responsables clés, dont Jerome H. Powell, le président de la Fed, et Philip Jefferson, le choix du président Biden pour être le prochain vice-président de la Fed, ont laissé entendre que les banquiers centraux pourraient faire une pause pour se laisser le temps de juger. comment les augmentations affectent l'économie.

Mais cette évaluation reste complexe. Même certaines parties de l'économie qui ralentissent généralement lorsque la Fed augmente les taux démontrent une capacité surprenante à résister aux taux d'intérêt d'aujourd'hui.

"C'est une image très compliquée et alambiquée selon les points de données que vous examinez", a déclaré Matthew Luzzetti, économiste en chef américain à la Deutsche Bank, notant que les chiffres de la croissance globale comme le produit intérieur brut ont ralenti – mais que d'autres chiffres clés se maintiennent.

Des taux d'intérêt plus élevés peuvent prendre des mois, voire des années, pour produire leur plein effet, mais ils devraient théoriquement fonctionner assez rapidement pour commencer à ralentir les marchés de l'automobile et de l'immobilier, qui tournent tous deux autour de gros achats effectués avec de l'argent emprunté.

Cette histoire a été compliquée cette fois. Les achats de voitures ont ralenti depuis que la Fed a commencé à augmenter les taux, mais le marché de l'automobile a été tellement sous-approvisionné ces dernières années – en grande partie grâce à des problèmes de chaîne d'approvisionnement liés à la pandémie – que le refroidissement a été cahoteux. Le logement a également laissé perplexe certains économistes.

Remarque : Les données sont désaisonnalisées.

Source : Indice S&P CoreLogic Case-Shiller, via S&P Global Intelligence

Par le New York Times

Le marché de l'habitation s'est nettement affaibli l'an dernier en raison de la montée en flèche des taux hypothécaires. Mais les taux se sont récemment stabilisés et les prix des maisons ont remonté dans un contexte de faibles stocks. Les prix des maisons ne comptent pas directement dans l'inflation, mais leur redressement est un signe qu'il en faut beaucoup pour refroidir durablement une économie en plein essor.

Les responsables de la Fed surveillent également les signes indiquant que leurs augmentations de taux se répercutent sur l'économie pour ralentir le marché du travail : comme il coûte plus cher de financer les expansions et que la demande des consommateurs ralentit, les entreprises devraient réduire leurs embauches. Dans un contexte de moindre concurrence pour les travailleurs, la croissance des salaires devrait se modérer et le chômage devrait augmenter.

Certains signes suggèrent que la réaction en chaîne a commencé. Les demandes initiales d'assurance-chômage ont atteint leur plus haut niveau depuis octobre 2021 la semaine dernière, selon un rapport publié jeudi. Les gens travaillent également moins d'heures par semaine chez des employeurs privés, ce qui suggère que les patrons n'essaient pas de tirer autant d'argent du personnel existant.

Remarques : Les données sont désaisonnalisées et comprennent les heures travaillées par les employés à temps plein et à temps partiel du secteur privé.

Source : Bureau des statistiques du travail

Par le New York Times

Mais d'autres signaux ont été plus hésitants. Les offres d'emploi avaient diminué, mais ont légèrement augmenté en avril. Les salaires ont augmenté moins rapidement pour les travailleurs à faible revenu, mais les gains restent anormalement rapides. Le taux de chômage est passé de 3,4% à 3,7% en mai, mais même cela était encore bien en deçà des 4,5% que les responsables de la Fed s'attendaient à ce qu'il atteigne d'ici la fin de 2023 dans leurs dernières prévisions économiques. Les responsables publieront de nouvelles projections la semaine prochaine.

Source : Bureau des statistiques du travail

Par le New York Times

Et selon certaines mesures, le marché du travail continue de souffler. L'embauche reste particulièrement forte.

"Tout le monde parle comme si l'économie évoluait en ligne droite", a déclaré Nela Richardson, économiste en chef chez ADP. "En réalité, c'est grumeleux."

Pourtant, l'inflation elle-même pourrait être le plus grand joker qui pourrait façonner les plans de la Fed ce mois-ci et cet été. Les responsables ont prédit en mars que l'inflation annuelle mesurée par l'indice des dépenses de consommation personnelle reculerait à 3,3 % d'ici la fin de l'année.

Ce recul se produit progressivement. L'inflation s'élevait à 4,4% en avril, contre 7% l'été dernier, mais toujours plus du double de l'objectif de 2% de la Fed.

Source : Bureau d'analyse économique

Par le New York Times

Les responsables recevront une lecture de l'inflation connexe et plus à jour pour mai – l'indice des prix à la consommation – le premier jour de leur réunion la semaine prochaine.

Les économistes s'attendent à un refroidissement substantiel, ce qui pourrait donner confiance aux responsables pour suspendre les taux. Mais si ces prévisions sont déjouées, cela pourrait créer un débat encore plus houleux sur ce qui va suivre.

Une version antérieure d'un graphique contenant cet article sur l'inflation était étiquetée de manière incorrecte. Il s'agissait de l'indice des dépenses personnelles de consommation et non de l'indice des prix à la consommation.

Comment nous gérons les corrections

Jeanna Smialek écrit sur la Réserve fédérale et l'économie pour le Times. Elle couvrait auparavant l'économie chez Bloomberg News. @jeannasmialek

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